原创 硅谷王川 investguru  2019-05-07

（对于未来发展的具体时间点的预测，是个非常困难的事情。笔者仍然可能在很多细节上预测错误。笔者只是在此勾画未来的多种可能性中的一种。笔者保留根据新的发展和新的信息，修正和改变观点的权利）

1/ 首先，“泡沫破灭”这个概念如何定义？

这是一个有争议的问题。但是对于硅谷的高科技公司而言，如果纳斯达克指数比最高点下跌 40%以上， 并且处于四年，甚至五年内的最低点，那么，基本上可以无可争议地说，泡沫破灭了。

泡沫破灭不等同于世界的末日，只是意味着先前一些不符合基本商业逻辑，不真正创造价值的行为会被迫终止，并为下一轮新的繁荣扫清障碍。但是如果对泡沫破灭的可能性没有基本思想上和物质上的准备，则可能遭受极为痛苦的损失，多年的劳动成果很短时间内付之东流。

2/ 硅谷著名风险投资家, Chamath Palihapitiya 在 2018年十月的一个访谈中说：

“我们处于一个巨大的， 多变量的， 庞氏骗局中.   （如果你是一个成功的创业者）， 那些投资者会对你献殷勤。这些人不是从自己的账上开支票，他们有份工作要做，就是拿别人的钱来投资。从这份工作里，他们拿到一个很明显的东西，年度的管理费。还有一个不太明显的东西，就是如果投资成功了，投资回报里面的分成。

他们会来找你，会对你说，我们想和你合作，你是最好的，我们会来帮你，你真棒。穿上这件羊绒背心，这有我们公司的徽标在上面。我们以前投过某某某 公司，你知道吧。

于是他们给你投，比如说随便编个数字，一百万美元。然后他们参加你的第一次董事会，他们问， ‘你增长多快？OK， 增长得更快一些。

如果你知道现在大约每一块钱的风险投资里，四毛钱马上就跑到谷歌/脸书/亚马逊手上，你也许会感到震惊。

“你以发生了什么？你认为这都是能够盈利的增长吗？不，那只是为了资助你去做些表面化的增长。只是因为有 VC 给你了一百万美元，叫你增长更快一点，你认为你的产品和市场需求在那一刻会更加契合吗？ 不！ 你只是拿了别人的钱，做一件别人叫你做的事，那就是增长，看上去在增长。

然后 VC  会去做什么? 他们转个身，对自己的哥们说，看这个东西，它在增长，你应该来投 B 轮。 然后他们又来参加董事会，他们说，伙计们，我们该融 B 轮了。 然后另外几个基金，都是 （A 轮基金的经理）自己哥们的公司，一块投了 B轮，把估值提高了五倍。 现在发生了什么？  投 A轮的那个 VC ，回报看上去像个天才，虽然都只是纸上的， 但是看上去很厉害， 对吧？

投B 轮的经理又来董事会，他们问： ’你增长多快？嗯.. 你得增长更快。‘ 然后每块钱的 40%又跑到脸书/谷歌/亚马逊的账上。你又买了更多不盈利的增长 ... 没关系，别人叫你增长，所以你在增长，你只是在做本职工作而已。

你的产品和市场的契合度是否有所改变？可能没有。但是你不断往里面砸钱。然后 B 轮投资者说，嗯，我们该融 C 轮了。我们快没钱了。那当然，每一块钱里面，要花四毛钱给脸书/谷歌/亚马逊，你当然快没钱了！ 他们给你介绍另外一个哥们，那人说，看上去不错，投！ 现在 A 有个不错的盈利， B 有个 OK 的盈利， C轮投资者 在基准线上。 C轮投资者说， ‘嘿，你增长有多快？也许你该增长得更快！’

与此同时，在B轮和C轮之间， A轮基金的经理说，‘嗯， 也许我该再去融资，再去开第二个基金。我玩得多溜！然后 A 找到一群投资者说，看看我的 IRR （Internal Rate of Return ),  多棒啊！  投资者说，‘嗯， 看上去很棒‘。拿去，这是更多钱！“

（关于风险投资，可以参见笔者的老文章 王川: 外表丰满, 内在骨感的美国风险资本业 ）

3/ 在风投资金的 40%变为脸书/谷歌/亚马逊的营收的背景下，看一组数据：

脸书： 过去四个季度营收 （单位为十亿美元， 下同）， 和相对于一年前的数据, 和增长速度

Q1-2019:  14.9  vs 11.8,      26%

Q4-2018:  16.64  vs 12.78 , 30%

Q3-2018:  13.7 vs 10.3 ，   33%

Q2-2018:  13.23 vs 9.3 ，   42%

谷歌：

Q1-2019:  36.3 vs 31.1， 17%

Q4-2018:  39.2 vs 32.3,    22%

Q3-2018:  33.7 vs 27.7,    21%

Q2-2018:  32.6 vs 26,      26%

亚马逊

Q1 - 2019 : 59.7 vs 51,        17%  （其中约三十四亿美元为广告收入，vs 2018年一季度，二十亿美元广告收入）

Q4 - 2018:  72.38 vs 60.45, 20%

Q3 - 2018:  56.57 vs 43.73,  29%

Q2 - 2018:  52.88 vs 37.95,  39%

三家公司2019年一季度的广告收入增量为七十七亿美元， 年化大约三百亿美元。但很明显可以看到，它们的增长速度过去四个季度都在不断减缓。

而互联网行业的另外两个巨头，增长更是乏力：