原创 硅谷王川 investguru  2019-03-22

（笔者发文时不持有宝马股份，也没有做空宝马。本文表达个人观点，不构成对所述资产投资建议。投资有风险， 入市须谨慎。）

1/ 笔者最早在 2015年有文章 王川: 为什么传统汽车厂商大多很快会倒闭？曾对汽车工业的未来做过预测。

2016年也发表过王川: 2018, 汽车工业的我靠时刻 (二)表达了类似的观点。

2/ 德国宝马集团 2018年的年度财报刚刚出炉： 2018 vs 2017: 交付车辆增加 1.4%， 收入减少 0.8%， 税前利润下降 8.1%， 税后利润下降 16.9% （七十二亿欧元）。 宝马集团宣布将现金分红从每股 4 欧元降到 3.5 欧元。宝马股价在发稿时大约 71 欧元， 接近五年来的最低点。

3/ 宝马的实际现金流比利润更糟糕。2018年业务现金流五十亿欧元，资本开支高达八十亿欧元， 要靠增加约七十亿欧元的非流动财务负债 (non-current financial liability) 才能发放二十六亿欧元的现金股息。即使这样，账面上实际现金只增加了十九亿欧元。

4/ 宝马五年内到期的财务负债从 2017年的八百五十亿欧元 增加到 2018年的 八百九十六亿欧元， 净增四十六亿欧元。五年之后到期的财务负债增加了三十三亿欧元。 这包括：衍生产品， 短期商业票据， 客户定金，债券，资产担保融资。总共财务负债在 2018年底时高达一千零三十五亿欧元。

5/ 宝马的轿车在北美的交付数目， 2018年第四季度， 和前一年同期相比， 下降了大约 12.5% （ 49261 vs 56256 ). 总共交付量的略微增长 （1% 左右），主要来自小型 SUV X3 的销售增长的补偿。

6/ 事实上， 2019年头两个月， 宝马轿车在北美的销售额比去年同期下降 10.6%（ 24054 vs 26893 ） 。即使包括 suv 和 cooper 在内， 总共销售量比去年同期仍下降 3.6%

7/ 特斯拉 Model 3 在北美州 2018年第四季度交货数超过六万辆， 而同期宝马轿车在北美的交货量减少了六千多辆， 保守估计，这里面一半以上的原因是 Model 3 的销售造成。

Model 3 在欧洲和中国的三月份交付的数据很快就会出来，我们很快就有机会验证。而三万五千美元底价的 model 3 的推出，只会继续加大这个压力。