原创 硅谷王川 investguru  2017-05-16

本文是王川: 从波色*爱因斯坦凝聚态，看强者益强的最高境界 （四）的续篇.

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1879 年十一月十日，是美国电话业历史上一个里程碑的日子。美国电报电话公司 (AT&T) 的前身， National Bell, 和西联公司 (Western Union) 就电话专利的官司终于达成庭外和解。

西联放弃了对专利的所有诉求，把自己和电话相关的资产，换取了 National Bell 在专利有效期内的百分之二十的收入.

National Bell 的投资者早就预测它最终会在官司中生出，其股价在 1879年三月时还只有五十美元，到九月份时突破三百. 庭外和解达成后的次日，股价突破了一千美元。八个月涨了二十倍，这种疯狂的速度，在AT&T的一百多年历史中，是空前绝后的.

有资料显示，从1878年到1928年的五十年间，AT&T 股东包含股价升值，分红，和所谓配股发行 (rights offering) 收益在内的累计回报，达到 259 倍，折合年化收益率 11.7%.

AT&T 的成长并非一帆风顺。1894年其电话专利到期后，竞争者如雨后春笋般涌现。到1907年，高达 49%的本地电话业务被各个独立电话公司占有。AT&T对市场的垄断一度遭到看似严竣的挑战.

当新任总裁 Theodore Vail 1907年上台后，采取一系列措施收复失地。其基本策略是：坚决拒绝和别的独立电话系统提供连接服务，尤其是在 AT&T 对长途电话业务近乎垄断的情况下，独立电话公司的用户打长途电话几乎不可能.

独立电话公司一般钱少，器材更落后，客户服务也更差，财务数据大多惨不忍睹。美国金融界巨头 J.P. Morgan 当时是 AT&T 最重要的财务支持者，他实际上控制了美国的商业信贷。如果有独立电话公司快撑不住了，他就会断贷，然后 AT&T 跳出来开价收购. 最终的结果是皆大欢喜，小电话公司的股东拿回一些钱, J.P. Morgan 赚了钱， AT&T 少了一个竞争者， 电话用户获得更好的服务和长途电话的连接.