原创 硅谷王川 investguru  2017-01-08

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一九九五年八月九日，创立一年的网景 （Netscape） 在Nasdaq 上市，股价从开盘前的二十八美元，一度日内上涨到七十五美元，收盘时公司市值达到二十九亿美元。网景的创始人 Marc Andreessen, 是最早的互联网浏览器 Mosaic 的开发团队的核心成员之一.

网景的上市，象征着硅谷的互联网革命号角的吹响，其后整个产业的繁荣一直持续到2000年.

投资网景的著名风险资本基金，Kleiner Perkins，一年前以五百万美元的投资，换得网景25%左右的股份。在这笔投资上获得了约一百倍左右的回报.

KP 在 1994， 1996，1999年这三年融资成立的三个基金，分别获得了 32 倍，17 倍和六倍的回报。一时间，风险投资成了高帅富的代名词，机构投资者的资金源源不断涌入，美国风险投资的规模也从 1995年完成七十六亿美元投资，1800笔交易，暴涨到2000年的九百九十亿美元，8100笔交易。

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但多数人没有意料到的是，从整体资金回报的角度看，1995年，恰恰是整个美国风险投资业回报最好的一年，此后每况愈下. （数据来源 Cambridge Associates 2014年底的报告)

按照所谓“基金回报倍数” （Total Value To Paid-In Capital Multiple, 简称 TVPI) 来衡量，行业中位数的十年后的回报是2.68， 也就是投资一块钱，现价值两块六毛八。 TVPI 此后不断下跌，1999 年跌倒 0.83 （投资一块钱，现价值八毛三）。而在2004年募集的风险基金，有半数十年以后的  TVPI 低于 1.07.

但对于投资者而言，更重要的是十年后拿回了多少现钱，因为 TVPI 里面包含了部分尚未套现的投资，其估值只有会计上的意义。